美聯儲升息對市場的影響及長期國債利率的變動 (28/9/2023 記者會)

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1:16:48 開始

自從去年美聯儲開始通過升息來對抗通脹，市場就格外關注美聯儲主席Jay Powell的言論和行動，試圖推測這次的升息會持續多久。然而，兩週前Jay Powell在記者會後的表現直接導致了美國長期國債利率的飆升和股價的下跌。然而，這並不是因為Jay Powell說了什麼，而是他在記者會中表現出的支支吾吾和避重就輕。這引發了人們對Jay Powell試圖轉移注意力的話題的猜測，並直接導致了國債利率的突然上升。那麼，這對市場意味著什麼呢？

在過去一年中，自從美聯儲開始大幅度升息後，國債利率曲線從去年7月開始出現了反轉現象，即2年期國債利率高於10年期國債利率。這是因為美聯儲的升息只能影響短期利率，對於像是10年期甚至更長期的國債利率，美聯儲無法直接控制，只能交由市場自由定價。除非像是2020年那樣，美聯儲直接進入市場進行長期國債的量化寬鬆政策（QE），否則長期國債利率曲線的反轉將成為市場傳遞的訊號，表明美聯儲升息可能不會持續太久，很可能在不久的將來由於某些因素出現問題，美聯儲將被迫降息以挽救經濟。

事實上，利率曲線反轉已經發生了6次，每次反轉都伴隨著一次經濟危機。雖然很難說這是先有雞還是先有蛋的問題，但利率曲線反轉確實預示著每一次的經濟危機。而這次的反轉則是第七次。然而，在兩週前Jay Powell的記者會之後，長期國債利率的飆升卻直接發生了，10年期國債利率達到了4.8%，達到了自2007年以來的最高點。

這種長期國債利率的飆升對市場意味著什麼呢？首先，高利率將提高借款成本，對企業和個人的貸款和投資活動產生壓力，可能抑制經濟增長。其次，長期國債利率的上升可能導致投資者轉向債券市場，而不是股票市場，從而影響股價的表現。此外，高利率還可能導致貨幣供應減少，從而減少企業和個人的消費能力，對消費和經濟活動產生壓力。

高利率還會對房地產市場產生影響。隨著貸款利率的上升，購房成本也將增加，可能使許多潛在買家難以負擔房屋價格，從而導致房地產市場的活動減少。

然而，需要注意的是，利率的變動不僅受到美聯儲政策的影響，還受到其他因素的影響，如經濟增長預期、通脹壓力、政府債務水平等。因此，利率的波動往往是市場多種因素綜合作用的結果。

總之，自去年美聯儲開始通過升息對抗通脹以來，市場對美聯儲主席Jay Powell的言論和行動格外關注。最近的長期國債利率的飆升引發了人們對市場未來的擔憂。高利率對企業、個人、股市和房地產市場都可能產生負面影響。然而，利率的變動是多種因素綜合作用的結果，需要繼續關注市場和經濟的發展，以更好地理解其影響和可能的後果。

最近30年的國債利率飆升到了自2007年以來的最高水平，甚至連美聯儲的升息政策也難以控制這一長期國債利率的攀升。在一次記者會上，美聯儲主席Jay Powell對於國債利率上升的原因被問及，他的回答顯得支支吾吾，無法明確回答。他表示，長期國債利率上升不完全是因為通脹的預期，而可能與其他因素有關，比如更多的國債供應和經濟增長等。這意味著Powell承認了長期國債利率上升不僅僅是由於市場對通脹的預期，而且升息政策對長期國債利率的影響有限。

他提到，美國國債市場供應增加，政府赤字擴大，以及長期國債發行量增加，導致國債價格貶值。特別是，市場正準備應對1,020億美元的長期國債發行。這些因素加上利率上升，意味著美國國債到期後重新發行的利息成本上升。同時，銀行持有的長期債券也受到衝擊，導致銀行面臨未實現損失的增加。

在銀行暴雷後，美聯儲成立了名為BTFP的救市機制，以提供流動性支持給銀行。截至10月4日，BTFP的借款量已達到1080億美元，並預計將繼續增加。通過這個機制，銀行可以以極度貶值的國債作為抵押品，換取100%面值的借款，即使國債價格已大幅貶值，借款金額也不會打折扣。

Powell在9月的記者會後，十年期國債利率的飆升導致2年期和10年期國債利率之間的差額從今年7月的最高1.08%降至僅0.3%。然而，這種短時間內引發的市場變動使市場變得更加緊張。因為根據歷史經驗，利率曲線反轉後再次反轉意味著經濟危機的到來。每一次利率曲線反轉之後再反轉的情況，都預示著長期國債價格的下跌。雖然歷史並不一定會重複，但這種不確定性使市場開始格外關注國債利率的任何變化，這種緊張本身可能加劇市場的波動。

在被問及是否可以稱之為基本預期時，Powell對於經濟軟著陸的回答顯得很緊張。他回答說：“不，不，我不抱歉，我之前的回答似乎被截斷了。讓我繼續回答你的問題。

Powell的回答並不明確，他沒有明確地表示經濟是否會出現軟著陸。他只是提到長期國債利率上升可能與多種因素有關，包括國債供應增加和經濟增長等。他並未對經濟軟著陸進行具體預測或評估。

當市場關注國債利率的變化時，這種關注本身可能加劇市場波動。投資者可能會對利率上升和經濟軟著陸的擔憂而進行資產重新配置，這可能導致市場的不穩定性。然而，市場的變動往往難以預測，且受多種因素的影響，包括經濟數據、政策變化、地緣政治局勢等。